食品行业：地震对食品饮料行业影响分析

　　投资要点：

　　5月12日下午，四川汶川县发生7.8级地震，对川渝地区都造成较大影响。

　　四川是粮食、生猪的生产大省，地震对于粮食生产的影响还处决于地震的受灾面积，不过目前看应该影响比较有限。生猪产量会有负面影响，尤其是在震中附近的生猪和生猪生产企业。我们担心生猪的供给减少可能使生猪价格的回落时间推后。不过四川地区由于受到蓝耳病的影响，生猪出栏量已经大幅下降了，价格也比较高，去年已经是生猪的输入省，加上地震的区域也不是特别大，影响应该还是在可控范围内，但是心理影响可能会比较大。

　　高金食品已经公告受到负面影响，雨润也表示在都江堰的厂已经停产，不过当地屠宰量仅为公司总屠宰量的1%，不会对公司全年业绩有重大影响，而内江的工厂并没有受到影响。双汇发展表示从工厂安全角度考虑，集团在四川的厂已经停工，等待情况明朗，不过对股份公司基本没有影响，公司表示目前产品价格会保持稳定。

　　四川是国内白酒大省，五粮液、泸州老窖都已公告有明显震感，但是厂房、生产等均未受到影响。我们分析认为，两公司所在地与震中距离比较远，生产上没有大的影响是正常的。但是成都市的水井坊可能会影响正常的生产。从销售看，目前是白酒销售的淡季，应该影响也非常有限。不过当地的二线白酒企业的生产成本和销售可能会有受到影响。

　　华润雪花啤酒短期可能受影响大。作为当地市场占有率最大的啤酒企业，华润雪花的销售在短期内可能会受到负面影响。

　　本次地震造成了大量的人员和财产的损失，对生猪的价格也有些负面影响，对当地的屠宰企业会有短期的业绩压力，不过双汇发展影响比较有限，对五粮液、泸州老窖影响也有限。(国泰君安　胡春霞)

　　农牧行业：四川地震对农业行业的影响分析

　　事件

　　08年5月12日下午14时28分，在四川汶川县发生7.8级地震，临近的成都地区震感强烈，全国许多省区均有明显震感。

　　分析结论概况

　　本次地震是自1950年8月15日西藏察隅县发生8.5级大地震以来我国强度最高的地震之一，同1976年7月28日河北唐山大地震强度相同。

　　截至目前，地震已造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市共9219人死亡，预计后续伤亡数据仍将扩大。

　　我们则重点关心本次地震对四川乃至全国的农业行业影响。我们认为，地震将对灾区粮食生产形势、生猪养殖、饲料业、水产养殖业会产生不利影响，但程度非常有限。

　　四川是农业资源大省，是我国重要的水稻、小麦、玉米、生猪生产基地..四川素称“天府之国”，水稻产量居全国第五位，是我国重要的小麦、玉米、大豆、棉花、油菜籽、丝、茶、柑桔、桐油、白蜡、生猪及淡水鱼生产基地。

　　2006年，四川省粮食总产量稳定在2893.4万吨，其中稻谷产量1335.9万吨，同比下滑10%，而小麦、玉米与豆类分别为439、511.2、98.3万吨，同比基本持平。

　　四川稻谷产量逐年下滑，占全国比例为7.32%，居国内第五位。同高峰时的1996年相比，2006年稻谷总产量下降了38.78%，其占全国稻谷总产量的比重也从11.19％下降到7.32%，仅次于湖南、湖北、江苏和江西。

　　稻谷产量下降的关键原因之一便是全省受灾面积、尤其是干旱面积的居高不下。我们预计本次地震或将给四川片区农田水利设施工程带来一定破坏，储水与蓄水能力、水体调配能力都会受到削弱，08年粮食生产受到涝灾，尤其受旱灾的影响，产量有可能明显下降。

　　本次地震将对灾区的稻谷生产形势产生负面影响

　　总体来看，本次地震将在以下几个方面对灾区夏粮生产形势产生影响：

　　第一，救灾重建将造成人力短缺。由于当前正值夏粮水稻插秧高峰期，救灾救人及灾后重建将成为未来一段时间内灾区的生产主题，人身伤亡及工作重心的转移可能使得无暇顾及农忙播种，人力短缺可能使得传统的插秧时令延误；

　　第二，农田及水利设施遭到破坏，使得08年四川旱情加剧概率增加。作为濒临汶川县的省内大型农田水利工程，都江堰目前总灌溉面积为67.33万hm2，是全国特大型灌区之一，在本次地震灾害中都江堰受到了一定损坏，但程度不详。考虑到四川省地震发生后接连几日普降大雨，我们预计泄洪道、稻田地基变形都有可能加剧，届时将造成储水、运水困难，给夏粮灌溉及后期的田间管理带来难度；

　　第三，运输受阻或将加剧农资供应紧张。目前，水稻育秧基本完成，正在向田间进行插秧播种，如果秧苗受损会给全省夏粮生产形势产生严峻影响。此外，震灾造成省内多条交通干线中断，运输受阻或将加剧四川省种子、化肥、农药价格的上涨，农资供应紧张或将影响今年粮食生产。

　　地震灾害可能触发四川省乃至全国08年粮食供应紧张局势..自2004年以来，我国粮食连续四年丰产，但我们认为连续第五年、第六年丰产的难度正越来越大。由于我国化肥与农药使用量不断增加，但对粮食谷物单产水平提升的边际效应正在递减，因此我国地力正在被透支。..为了保障国内粮食战略的安全，国务院下令严防死守全国18亿亩耕地红线，以应对国际粮价大涨对国内粮价一触即发的困局，而四川省的耕地指标是――到2010年必须确保8930万亩，但06年底的实际耕地保有量仅为8920万亩，较指标还低10万亩。换言之，四川省要以占全国4.2%的耕地养活占全国6.8%的人口，耕地承载压力实在巨大。

　　如果四川省区08年粮食减产，将对省内乃至全国粮食供应形势产生一定的影响，我们预计省内稻米价格将有可能上行，这使得国内粮价上涨的驱动因子将进一步显化和加强。

　　由于粮食处在食品加工产业链的最上端，因此我们判断，粮食涨价将使得国内饲料行业面临新一轮的成本上升压力。四川省内云集国内规模最大的饲料企业，如新希望、通威股份、华西希望、铁骑力士等，而国内饲料企业的玉米、大豆基本来自国内采购，这样，饲料企业将面临新一轮的成本上升压力；但灾后恢复工作又会促进猪牛羊的补栏，利好于饲料企业。

　　四川是我国规模化养殖生猪的优势区域，虽然截至目前我们尚未获悉关于灾区生猪死亡数的详细资料，但我们判断地震灾害肯定会造成灾区生猪大量死亡和生猪存栏量的下降。

　　不过，由于生猪养殖周期较短，通常只有3个月，灾后生猪养殖会快速进行，考虑到四川猪肉产量占全国的比例在10％左右，因此我们认为本次四川地震灾害对全国生猪供应及猪肉价格运行趋势难以产生方向性的影响。不同受灾程度的情景假定下，对农业行业影响的定量分析。

　　从粮食产量来看，06年四川省稻谷产量占全国比例为7.32%，小麦产量占比4.20％，玉米产量3.51%，大豆产量4.67%，粮食总产量占比5.82%。

　　从畜禽水产养殖业来看，四川省06年猪牛羊肉产量占全国比例为9.22％，大畜牧(牛羊猪等)存栏量占全国比例为7.98%，淡水鱼产量占全国比例4.51%。

　　从农业产值来看，四川省06年农业总产值占全国比例为4.99%，畜牧业总产值占比9.66％，渔业总产值占全国比例1.97%。

　　我们倾向于认为，本次四川地震将会造成四川省粮食产量减产幅度在8-10%左右，假定全国其他省市保持稳定，那么，全国粮食总产量减产幅度的静态测算结果为下降了0.5%左右，生猪出栏量下降1%左右，农、牧、渔业总产值分别下降了0.5%、1%、0.2%左右。

　　测算结果表明，地震灾害对粮价、仔猪、种猪及生猪价格的上涨更多地局限于四川当地，对全国的影响并不明显。

　　鉴于成本上升及潜在饲料需求上升，我们认为，地震灾害对农牧渔行业的具体上市公司，如通威、新希望的影响还需在实际中进一步观察。(国金证券 谢刚)

　　医药行业：短期刺激同时可能带来深远影响

　　事件

　　四川汶川县发生强烈地震5月12日14时28分，四川汶川发生7.8级地震，北京、上海、天津、陕西等多个省市震感明显。截至13日7时，地震已造成9219人死亡。

　　重大突发事件刺激医药板块大涨上述重大突发事件发生后，刺激医药板块整体大幅上涨，截至13日11:30时，医药指数已经上涨3.93%。

　　评论：

　　重大突发事件刺激医药板块大涨。

　　目前，汶川地震已经给相关地区带来了重大的人员伤亡，这一重大突发事件造成的损失程度很有可能为近20年之最。

　　市场对于该事件给医药板块带来影响的判断，高度一致。医药股出现普涨的局面，截至上午11:30时，医药指数已经上涨3.93%。我们认为，类似重大伤亡事件发生后，医药产品的需求在短期内将有一定的上升，有可能给部分上市公司带来利好，但市场反应可能过于剧烈。

　　除止血药等伤科用药需求放大外，抗感染药物及预防性产品将更值得关注。

　　由于本次地震造成的人员伤亡数量巨大，止血药、血液制品等伤科用药已经成为首要紧缺物资，这将会给云南白药、美罗药业等相关公司带来一定的影响。

　　通常在重大灾难性事件发生后，对于灾区爆发疫情的防范将成为重中之重，各类抗感染药物及疫苗需求量将快速放大，这可能会给大型普药生产企业如华北制药、鲁抗医药、S哈药、白云山、丽珠集团、双鹤药业、一致药业(000028，子公司致君制药是重要的抗感染药物生产企业)等公司，以及疫苗供应商天坛生物等带来正面的影响。

　　常见病如感冒、腹泻等治疗药物需求同样会快速增长，S三九等以OTC类产品为主的公司可能会受到正面影响。

　　医药企业因地震而获得超预期收益的可能性不大。

　　值得关注的是，我们认为在重大灾难突袭时，医药企业很有可能并不会获得超预期收益。这主要是因为在这样的特殊时期，国家对于重要的物资很有可能会采取特殊的管制方式，诸如采取非市场化的手段以成本加成法进行大规模集中采购、征用，这还有可能影响到相关企业的日常生产销售。另外，我们预计将有大量的医药企业采取药品捐赠等措施，协助救灾。

　　国家基本用药制度很有可能借此突发事件得以凸显，进给对全行业带来深远影响。

　　国家基本用药制度的建立，是新一轮医改的一大重要举措。建立这一制度，除了确保城市社区医院、农村基础医疗服务单位等获得安全、方便、价格合理的基本药物外，在重大公共安全事件突发的时候，保证重要急需药品的供应，也是一大主要目的。

　　我们认为，地震发生后，国家基本用药制度的重要性将进一步被突显出来，已经被列入第一批城市社区、农村基本用药定点生产企业目录的公司，很有可能将成为国家采购的重要对象。相关产品的销售量将快速放大。

　　进入第一批城市社区、农村基本用药定点生产企业目录的上市公司包括：双鹤药业、华北制药、西南药业、美罗药业、上实医药(600607，常州制药厂母公司)，上述公司值得关注。(国泰君安　倪文昊)

　　水泥行业：四川地区地震后重建　水泥受益

　　事件：

　　5月12日在四川成都西部的汶川发生的7.8级地震对四川的部分区域道路桥梁基础设施和房屋住宅造成巨大破坏，此次地震后将有一个较长时间的灾后重建过程。

　　我们的看法：

　　灾后重建将拉动四川省及周边区域的水泥需求，预计将造成区域水泥价格的上涨。目前四川的A股水泥上市公司主要有ST双马和四川金顶两家，由于到目前为止未发布灾情受损公告今日将停牌一天，两家公司生产基地距离震中心较近，目前生产是否受到地震影响还需在公司公告之后再进行判断。如生产未受影响两公司受益最大。

　　此外我们认为周边的水泥上市公司销量将受到提升，如地处湖北的华新水泥，在重庆的销量2007年达到91万吨，市场占有率达到3.1％，受灾情的影响，其销售区域将可延伸至四川省内部，将拉动公司的水泥销量。其最靠近震源的水泥生产线在临近重庆的湖北恩施，生产不可能受到影响。

　　我们建议买入华新水泥。

　　甘肃的祁连山已经在甘肃、青海、西藏布局，在青海的生产线距离四川较近，陕西省的ST秦岭也可受到利好影响，海螺水泥在四川有新建线计划，震后重建对之有积极作用。我们认为其他水泥上市公司几乎不受到此次震灾的实质性影响。

　　我们认为，由于落后产能的持续强制性淘汰，2008年水泥行业供求关系依然较好，成本上升和宏观调控两个利空因素不会影响水泥行业的景气上升趋势。海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、赛马实业和天山股份仍然是我们推荐的配置。

　　华新水泥

　　华新水泥地处湖北，在重庆的销量2007年达到91万吨，市场占有率达到3.1％，受灾情的影响，其销售区域将可延伸至四川省内部，将拉动公司的水泥销量。其最靠近震源的水泥生产线在临近重庆的湖北恩施，生产不可能受到影响。

　　我们预测华新水泥2008年及2009年业绩分别为1.12元和1.54元，目前仅20倍的2008年PE水平使公司价值低估，战略投资者HOLCIM公司在27元的定向增发已经控股了华新水泥，增发价格高于目前23元的股价，具有较强安全边际，我们重申其“买入”评级，目标价35元。

　　祁连山

　　公司规划在2010年产能达到1100万吨，已经在甘肃、青海、西藏布局，在青海的生产线距离四川较近，震后重建对公司水泥销售量的提升有积极作用。

　　公司正在对甘肃地区的水泥企业进行整合，业绩增长潜力较大，但是我们预测其08年业绩0.18元，目前估值偏高。战略投资者入主可以提高公司经营效率，降低单位水泥成本，但是这种改善需要时间。我们仍然维持“中性”评级。

　　我们认为，由于落后产能的持续强制性淘汰，2008年水泥行业供求关系依然较好，成本上升和宏观调控两个利空因素不会影响水泥行业的景气上升趋势。并构整合和行业景气上行仍然是两大投资主题，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、赛马实业和天山股份仍然是我们推荐的配置。(东方证券 罗果)

　　机械行业：地震对机械行业的影响分析

　　事件描述

　　5月12日，成都震感强烈，成都市民在街上躲避。据国家地震台网测定，北京时间5月12日14时28分，在四川汶川县发生7.8级地震。

　　事件评论

　　本次地震导致部分建筑物倒塌，从而在一定程度上刺激工程机械的市场需求，我们以推土机、装载机、中型挖掘机以及小型挖掘机为例进行分析。

　　从细分产品的市场份额构成来看，除了推土机外，包括装载机、中型挖掘机、小型挖掘机以及汽车起重机在川渝地区的销售份额约为7-10%，本次地震后的灾后重建将进一步促进上述工程机械在川渝地区的销量。

　　从对机械行业上市公司的影响来看，由于大部分上市公司均在四川以外的地区，因此日常经营情况受地震的影响较小，其中天马股份的子公司成都天马轴承有限公司地处四川，根据我们的了解，由于地震的影响，成都天马已经停产，但没有人员伤亡与设备损坏的情况。(长江证券　黄振)

　　能源行业：地震对四川的天然气生产影响很小

　　投资要点：

　　如表一所示，四川省各项主要的石油化学品产量，除天然气外，天然原油、汽油、柴油等在全国的占比非常小，对于全国的供应平衡影响甚微。

　　四川的天然气主产区在靠近重庆市的川东地区，生产主要依赖自喷井。第一条“川气出川”管道——“忠武线”由中石油建设，起点也是在重庆忠县。中石化的普光气田还在建设期，川气东送管道也是刚开始建设，受地震的影响较小。天然气输送管道都是由特种钢材制造，抗震级别很高。中石油已经建立了全国联网的油气输送系统，可以在国内调配资源。

　　因此，我们对天然气管输业务完全不担心。

　　对行业影响最大的依然是不断创新高的原油价格。WTI期货价格已经创出126美元/桶的新高。我们对8月份后飓风季节可能带给原油市场的冲击非常担心。维持中国石油“谨慎增持”评级。

　　(国泰君安　杨伟)

　　保险业：川西北地震主要影响寿险公司

　　地震主要影响寿险公司的赔付情况，但是由于四川省保险密度偏低，整体影响有限。

　　根据四川省地震局第六次新闻发布会披露，截至5月12日22时20分，四川地震已造成8533人死亡。集震区依然通讯、交通中断，人员伤亡不明。

　　点评:

　　川西北地震对财产保险公司影响较小，主要集中在意外险方面。在财产保险中，地震一般属于除外责任，不在保险公司理赔范围之内。

　　地震主要影响寿险公司的赔付情况，但是由于四川省保险密度偏低，整体影响有限。我们仅根据保险密度、保额情况和受灾人口来进行推算。2007年四川全省寿险保费收入为211.91亿元，意外险保费收入为10.49亿元，健康险保费收入为19.46亿元，人均保费分别为260.75元、12.9元和10.6元。我们根据目前寿险相关产品保额情况，预计人均死亡和医疗责任理赔额为1万元左右。初步预计此次地震给寿险公司带来的损失为4亿元左右。

　　但是由于我们对寿险行业的长期前景看好，因此依然维持对寿险行业“看好”的投资评级。

　　保险类上市公司中，在乡镇区域具有优势的中国人寿预计承担的损失较大，但是整体影响有限。因此依然维持中国人寿“强烈推荐”、中国平安“推荐”和中国太保“观望”的投资评级。

　　中国人寿：预计公司2008年、2009年和2010年每股收益分别为0.72元、0.99元和1.29元；公司寿险估值区间为39.17－43.52。考虑到公司的客户渠道和投资渠道优势，我们继续维持“强烈推荐”的投资评级。

　　中国平安：预计公司2008年、2009年和2010年每股收益分别为2.01元、2.55元和3.38元；按照我们前面对风险贴现率和贝塔值的调整，公司寿险估值区间为65.97－70.38(未考虑增发影响)；财产险业务估值区间为1.95-2.8元；银行业务估值区间为5.7-10元；证券业务估值区间为1.11-1.59元；信托业务估值为5－5.75元；其他资产管理业务估值为4元左右。公司各项业务估值合计为83.73元－94.52元。但是由于公司增发的不确定性，我们暂时维持“推荐”的投资评级。

　　中国太保：预计公司2008年、2009年和2010年净利润分别为62.68亿元、91.37亿元和100.8亿元，合每股收益为0.814元、1.187元和1.309元。公司估值区间为27.7元-31.53元，维持“观望”的投资评级。

　　(兴业证券　田辉 )

　　旅游行业：四川汶县地震对旅游行业影响快评

　　5月12日14时28分，四川汶川县发生7.8级地震，截至当日22时20分，地震已造成8533人死亡。地震后，国家旅游局已迅速下发《关于停止组团前往和途经四川地震灾区旅游的紧急通知》，要求各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团旅游局(委)迅速通知所辖地区旅行社，立即停止组织赴灾区或途经灾区的旅游业务。通知要求，对已经组团的旅游团队，要立即终止途经灾区旅游。国家旅游局同时还提示广大游客，为确保旅游安全，近期暂不要前往或途径灾区旅游。

　　峨眉山A2008年接待游客降幅可能超过20%，下调评级至“中性”我们认为，此次地震可能给旅游业带来两方面影响。首先是此次地震将对峨眉山A08年经营产生重大负面影响；其次是由于存在替代效应，地震可能对四川省外其他著名景点产生正面影响，如黄山等。

　　我们的逻辑包括：一是在地震灾区稳定之前，出于安全考虑，旅行社和散客都将回避前往四川旅游，也包括峨眉山；二是此次成都及附近中小城市均是受灾区，当地交通、通讯、水电等基础设施遭受了损害，灾区重建和基础设施恢复都需要时间。在此期间，考虑安全和便利因素，旅行社和散客仍可能回避四川省内景点，选择省外景点作为出游替代品。

　　由于难以与上市公司取得联系，我们目前无法判断地震对峨眉山A实物资产造成多大损害。但我们认为，与灾后可能长达数月的恢复期相比，实物资产的损失可能相对较小。我们估计，此次地震对四川旅游业(也包括峨眉山A)的不利影响至少需要数月才会消除。由于2、3季度是峨眉山旅游旺季，如2007年2个季度收入占全年60%以上。因此，此次地震将对峨眉山A08年经营产生重大负面影响。即使乐观假设3个月后峨眉山A旅游恢复正常，旺季受灾也可能导致2008年峨眉山A接待游客人数降幅超过20%。如恢复时间更长，则下降幅度可能更大。

　　由于灾害只是一次性的，我们认为，2009年峨眉山A接待游客数量应该能恢复正常，2008年压抑的需求也可能在2009年得到释放。

　　我们分别假设峨眉山A2008年接待游客人数同比下降30%、20%和10%，并假设销售费用和管理费用与2007年持平，测算得到下表，反映不同情况下峨眉山A可能的经营业绩。考虑到2008年盈利可能大幅下滑，我们下调峨眉山A的评级至“中性”

　　四川省外优质景点可能受益于替代效应，我们推荐关注黄山

　　四川是旅游大省，2007年接待国内游客1.85亿人次，接待入境游客170.9万人次，分别占全国国内游客的11.5%和1.3%。地震后，全国其他地方游客将回避灾区景点，从而选择四川省外其他优质景点作为出游替代品。当然，四川省居民出游需求可能会受到抑制，但总的来看，我们认为，四川省外优质景点应该会受益。上市景点中，我们认为黄山值得关注。

　　(平安证券)