散户“告状”：共用代码“违法”

　　2008年6月2日，南航认沽证开盘后再次暴涨，盘中一度冲至1.35元高价，被上交所紧急停牌一小时，这是南航认沽证连续6个交易日内第4次因交易异常停牌。

　　而对于此前痛苦挣扎的南航认沽证持有人来说，这无疑是一个好的解套机会，不少股民借机逃跑，庆幸自己总算脱离苦海。但也有人坚持不走。

　　6月6日，被称为“散户带头大哥”的股民许光(网名)给记者发来邮件：“刚才证券公司连续两个人给我打电话提示风险，我说我拿到归零了，他说为什么呀？我回答他，券商在两元多创设了100多亿份，现在是五角回购，我不会给；卖给其它股民是坑害别人，我不会这样作。我是一个小小散，归零后小小散也不是了。”

　　据许光介绍，他是在2007年11月发现权证创设存在严重制度缺陷后开始四处反映情况的。2008年1月15日，许光等七人到中国证监会上访；1月30日上午许光等人去了国务院信访办，下午又去中国证监会但被拒之门外；此后他们又于3月3日、3月17日、4月9日三次去中国证监会反映情况。

　　据称负责接待他们的，有包括两个处长在内的证监会工作人员和上交所产品开发部副总监李京真博士。“看得出来，证监会的人很同情我们”，许光告诉记者，“但他们说这件事证监会解决不了，并且一再劝我们卖出权证，感觉他们是要拖过行权期限。”

　　在与中国证监会有关人员的会面中，股民对南航认沽证创设的最主要质疑，是上交所将大股东南方航空集团发行的对价权证和多家券商发行的创设权证相互混淆，共用580989这同一个代码进行交易，涉嫌“伪造有价证券”。

　　A股市场与权证有关的法规尚不完善，发行权证的历史断断续续，数量很少，而且对比国际市场来看，都不算是标准化的权证。

　　成熟市场的权证

　　为了弄清楚股改权证和创设权证能否共用一个代码，记者采访了香港的窝轮(warrants)发行商。窝轮即认股权证，简称权证，是发行人赋予持有人的权利，可以在指定日期以指定行使价买入或卖出相关资产。

　　香港权证市场已有近30年的历史。最初是由上市公司发行的股本权证(即“股份权证”)为主；1988年2月首只备兑权证(即“衍生权证”)在香港挂牌交易。自1997年开始，备兑权证的数量开始上升，股本权证发行量逐渐下降。到2007年末，市场上共有2000多个备兑权证，仅有20多个股本权证。

　　一家窝轮发行商衍生工具部的主管告诉记者，他对比了香港的股本权证、备兑权证和A股的股改权证，认为从发行主体、行权方式等细则来看，股改权证介于股本权证和备兑权证之间。按照成熟资本市场的惯例，股本权证是不可以再发行(即“创设”)的。比如代码00740的“南华金融零八一零”，就是香港上市公司南华金融(00619.HK)发行的股本权证，无论引伸波幅和溢价多高，南华金融也不能再发行，更不要说其他主体来“创设”了。

　　而备兑权证则属于发行商与投资者针对某种资产价格进行“对赌”的工具，可以按规定再发行。很明显，内地创新类券商创设的南航认沽权证属于备兑权证，但即使把南方航空大股东南航集团发行的南航认沽证也算作备兑权证，就算它们的条款完全一致，两者也不能共用580989这个代码。

　　比如中石油H股(00857.HK)有200多个认购权证，其中不乏条款相似者，但它们仍然分别使用200多个代码。而且发行商的简称都要出现在权证名称里，例如“中油德银八零六B”、“中油荷银八零六B”、“ 中油摩通八零六B”就分别是德意志银行、荷兰银行和摩根大通发行的中国石油H股认购权证。

　　“不但大股东与发行商发行的窝轮要区别，不同发行商的窝轮也要区别，这样行权时才能一一对应，不致发生混乱。”上述衍生工具部主管说。

　　按照他的理解，这些权证应该分别命名为“南航海通八零六”、“南航国信八零六”、“ 南航红塔八零六”等，并且使用不同代码，这之后，其创设行为就没有任何问题了。他认为上交所推出创设制度时过于仓促，可能没有注意到这样明显的漏洞。

　　而原东海证券风险控制总监石蕾告诉记者，上交所原本要将创设权证以不同代码发行，但考虑到此种方式需要等待备兑权证规则出台以及要做严格审核，为了更迅速地打击投机，于是采取了这种简单的方式。

　　如果不是共用代码，券商创设并无问题。而共用代码的做法，很容易让人产生创设仅是为了打压价格的联想，很多人因此抱怨上交所此举不当。

　　总之，上交所为了打击权证的过度投机，采取“拿来主义”，引入了创设制度，但因为允许发行人不同的权证产品共用同一个代码，给人留下了明显把柄。

　　一个在南航认沽证上遭受巨额亏损的股民扬言要告上交所，就算法院不受理，“在诉讼有效期内，只要上交所和创设券商敢到海外上市，我们就拿着交割单去上市地进行集体诉讼！”

　　那么，当初究竟是怎样的投机行为令上交所方寸大乱、出此昏招呢？