定价区间10-13元

　　中信金通证券钱向劲

　　国投新集28160万股A股今日在上海证券交易所上市交易。该股本次发行价格为5.88元/股，对应的发行市盈率为29.40倍。

　　公司以煤炭采选为主、煤电并举的国家大型一档煤炭企业，是全国520家重点企业、安徽省15家重点企业之一。公司煤种主要为动力煤，所在矿区划分为11个井田和4个后备区，资源储量达到101.6亿吨，占华东地区的7%左右，生产设计总规模为3590万吨/年。公司目前共有四个矿井，核定生产能力达到1055万吨，预计随着刘庄矿、板集矿区、口孜东矿井陆续的投产，公司的产能在2010年将会达到1855万吨，整个煤炭产量呈现出稳健增长的态势。

　　国投新集的主要矿区位于安徽省两淮地区，靠近沿海地区煤炭消费集中地，根据国家煤炭产业政策，未来将会建设13个亿吨级大型煤炭基地，其中包括公司所在的两淮地区，公司面临着良好的发展机会。国投新集的区域优势非常明显，运输距离较西北及北方煤炭生产基地相比近1000公里以上，从而具有供应灵活和运力成本低的优势。伴随着华东地区经济的快速发展，市场对煤炭的需求也不断增长。公司的市场占有率近几年有所下降，主要地原因在于公司产能扩张过慢，预计未来公司市场占有率将会有所回升。

　　目前，按国投新集煤种设计并已与该公司签订供煤意向的电厂有26家，其中省内18家、省外8家，意向供煤量2007-2010年分别为1580万吨、2190万吨、2850万吨和3210万吨。国投新集本次募集资金将全部投向板集矿井及选煤厂项目。该项目总投资为24.95亿元，其中包含贷款利息1.34亿元。板集矿井及选煤厂项目财务内部收益率12.69%，累计财务净现值3.5亿元。

　　由于煤炭行业的景气有望延续到2009年，受国内下游行业的需求旺盛，以及煤炭企业成本的上升，预计2008年动力煤的价格上涨幅度为10%，公司将会受益于行业景气。公司2004-2006年吨煤的售价分别为270.88、340.3、360.28元/吨，2007年煤炭价格的继续上扬将会显著提升公司盈利能力。

　　考虑到公司目前所具有的独特地理优势，未来资源储量增长优势，从而产能扩张空间较一般煤炭上市公司为高。其发展空间良好，从而可以较平均估值水平有一定的溢价。预计该股上市后的定位10元左右，运行区间10-13元。