1月24日，国元证券拉开了上市券商年报披露的序幕。2007年，国元证券实现净利润22.8亿元，同比大增313.6%，每股收益达到1.64元，同比增长300%。其中颇引人注意的是，国元证券的权证创设业务在去年共计为其带来了超过7.3亿元丰厚利润，占据其整体收益大约三分之一的比例。

　　其实，国元证券创设权证所获得的巨额收益只是券商创设权证暴利的一个个案。理财周报记者依据WIND资讯的数据统计发现，2007年全年国内共计有26家券商创设了权证，合计创设数量高达165.99亿份，同时也注销63.01亿份创设出的权证。这两个数字分别比2006年所创设的24.8亿份与注销的27.3亿份整整多出了5.69倍与1.3倍。另据民族证券估算，这26家券商在权证创设这块业务上共计获利金额高达263亿元。

　　三家券商创设量超10亿份

　　据理财周报记者统计，在这26家创设过权证的券商之中，中信证券创设的权证数量最多，共创设了38.6亿份，是排名第二的国泰君安3倍还多。排名第二的国泰君安在去年共创设了12.41亿份权证；紧跟其后的海通证券仅比国泰君安少了接近2亿份；排名第四的是光大证券，共创设了9.83亿份；排在第五及第六的分别是广发证券与国信证券，两者成绩相近，分别创设了9.18亿份与9.14亿份。而前六名券商在2007年所创设的权证共计89.73亿份，占了近总额的1/3。

　　此外，创设权证数量在5亿份以上的券商还有创设8.61亿份的招商证券、创设7.87亿份的东方证券、创设7.82亿份的申银万国、创设6.1亿份的宏源证券、创设5.52亿份的华泰证券、创设5.41亿份的长江证券和创设5.36亿份国元证券。

　　不过，券商似乎都不大情愿把创设出来的权证注销掉。2007年里只有63.01亿份权证被注销，参与的券商也只有19家。

　　其中，注销权证数量最多的是国泰君安，共注销了10.26亿份，其次为中信证券，注销了8.22亿份。其余17家券商注销权证的数量均在4亿份以下。

　　南航、招行权证遭遇疯狂创设

　　WIND资讯显示，去年券商总共对11个权证进行了创设，而最受券商“喜爱”的权证是招行CMP1和南航JTP1。

　　由于绝大多数认沽权证在去年上半年退市，南航JTP1和招行CMP1是“5.30”大盘调整期间两市最为合适的做空工具，因此这两只权证在暴涨的同时也遭遇天量的创设。

　　2007年共有24家券商创设了118.48亿份南航JTP1，占全部权证创设总数的37%。中信证券创设数量最多的品种就是南航JTP1，达到了31.7亿份，占其创设数量总额的71%。海通证券创设了8.2亿份紧跟其后，排名第三的国泰君安创设了7.9亿份。

　　券商对南航JTP1进行天量创设的主因是正股南方航空(600029.SH)的走强使南航JTP1处于深度价外状态，券商可通过创设目前无行权可能性的南航JTP1获取巨额利润。即使南航JTP1的正股南方航空未来走势出现逆转，使得南航JTP1由深度价外状态向在价状态甚至价内状态转变，券商也可在适当的时间注销已创设的权证。

　　券商对招行CMP1的创设数量仅次于南航JTP1，据统计共有19家创新类券商对招行CMP1进行了创设，创设总量为21.8亿份，注销42.12亿份，创设余额为28.47亿份。其中，创设数量最多的仍然是中信证券，共创设了6.57亿份；其次为国泰君安，创设了4.15亿份；光大证券以创设出3.19亿份的成绩排名第三。

　　中信证券成为最大赢家

　　在权证创设这一“抢钱”的游戏中，中信证券无疑成为了最大的赢家。单从对南航JTP1和招行CMP1的创设中，中信证券就赚到了62.65亿元。

　　据民族证券的测算，截至2007年12月31日，南航JTP1的创设余额为109.52亿份，同时，根据其估算，创设南航JTP1给券商们创造的利润约为204亿元，占券商创设权证全部利润的79%。以中信证券为例，中信证券创设权证的全部利润66.76亿元中就含有创设南航JTP1的55.42亿元的利润，占其全部创设利润的85%。

　　据民族证券统计，除了中信证券外，在南航JTP1上获取利润10亿元以上的还有7家券商：招商证券12.55亿元、广发证券12亿元、光大证券11.8亿元、国信证券11.2亿元、海通证券10.8亿元、申银万国10.1亿元和东方证券10亿元。

　　另据银河证券统计，被注销的2.93亿份招行CMP1已为创设人实现了1.53亿元的收益，按2007年8月2日权证收盘价计算的浮动盈余为48.08亿元，总盈余为49.61亿元。创设量最多的三家券商对应获利也最多，其中中信证券总盈余7.23亿元、国泰君安3.87亿元、光大证券3.7亿元。

　　创设认购权证多数亏损

　　与无风险创设认沽权证相反，2007年券商创设认购权证的利润分析则充分体现了券商创设权证的风险。

　　券商创设认购权证的利润主要来自两个方面：买入和卖出正股的价差以及出售和赎回权证的价差。由于正股的价格与认购权证的价格为正相关、与认沽权证的价格为负相关，因此，认购权证的价格在2007年随正股的走强而一路上扬。对于创设并注销权证的券商来说，认购权证价格上涨，即赎回价格大于出售价格，必然产生创设损失。

　　据民族证券统计，绝大多数券商都在创设认购权证中产生了损失。创设机制规定券商在创设认购权证时必须抵押相应数量的正股，而正股价格在2007年的大幅上涨使券商在注销权证后出售被解冻的正股获得丰厚利润。并且，由于正股上涨幅度超过认购权证的上涨幅度，使出售被解冻的正股获得的利润大于注销权证的损失使创设产生净利润。

　　例如，国泰君安在注销首创JTB1过程中出售被解冻正股获利1.01亿元，注销权证亏损5246万元，净利润为4936万元。由于国泰君安对首创JTB1的创设是在2006年分四次进行，而注销是在2007年4月完成，因此卖出(均价：9.967元)和买入(均价：4.905元)正股烟台万华(39.08,-1.23,-3.05%,吧)(600309.SH)的巨大差价使创设由亏损变为盈利。